원유 시장이 점점 더 큰 하락 압력을 받고 있으며, 가격 하락이 이어지면서 추가적인 약세가 예상된다.

BCA 리서치의 금요일 보고서에 따르면, 최근 원유 가격 급락을 초래한 요인들을 지적하며, 아직 최악의 상황은 끝나지 않았을 수 있다고 경고했다.

투자자들은 원유 노출을 줄이는 것이 권장되며, 시장 기본 요소들은 앞으로 6~9개월 동안 가격이 계속 하락할 것임을 시사하고 있다.

원유 가격 하락의 주요 요인 중 하나는 글로벌 수요 전망의 하향 조정이다.

국제에너지기구(IEA), 미국 에너지정보청(EIA), 석유수출국기구(OPEC) 등 주요 기관들은 모두 2024년과 2025년 원유 소비 전망을 하향 조정했다. 이는 이전의 낙관적인 전망에서 변화한 것이다. 또한, 골드만삭스, 모건스탠리, 씨티와 같은 월스트리트 주요 은행들도 브렌트유 가격 목표치를 하향 조정했다.

이러한 비관론은 예상보다 약한 수요 데이터에 의해 뒷받침된다. 2024년 상반기 동안 전 세계 원유 소비 증가율은 2020년 이후 최저치를 기록했으며, 이는 경제 활동 감소와 주요 시장, 특히 중국에서의 수요 감소가 주된 원인이다.

중국의 8월 원유 수입은 전년 대비 7% 감소하며 글로벌 수요에 대한 우려를 더욱 고조시켰다.

수요가 약화되는 동안, 공급 측면에서도 가격 하락에 기여했다. 브라질, 캐나다, 미국 등 비OPEC 국가들의 생산량이 급증하면서 OPEC+의 생산 감축 효과를 상쇄했다.

비OPEC 국가들의 하루 150만 배럴 증가는 OPEC+의 하루 120만 배럴 감소를 초과했다.

그 결과, 원유 선물 커브가 평탄해지며 단기 계약에 대한 열의가 감소하고 있음을 보여준다. 즉시 인도와 미래 인도 가격 간의 차이가 줄어들면서 공급 과잉에 대한 시장의 우려가 커지고 있음을 반영한다.

원유 가격 전망은 여전히 약세를 보이지만, 단기적으로 반등 가능성은 존재한다.

헤지펀드 매니저들은 원유에서 롱 포지션을 청산했고, 브렌트유와 서부텍사스산원유(WTI) 모두 순 롱 포지션이 사상 최저 수준에 도달했다.

역사적으로 이러한 낮은 순 롱 포지션 후에는 가격 반등이 이어졌으며, 단기적인 반등 가능성도 존재한다.

그러나 BCA 리서치는 이러한 반등이 오래 지속되지 않을 것이라고 강조했다. "가격이 상승하더라도 평균 23일 정도로 랠리의 지속 기간이 짧다"고 분석가들은 밝혔다.

지속적인 수요 증가를 뒷받침할 강력한 근본적 요인이 부족한 상황에서, 가격 회복이 일시적일 가능성이 크다는 의견이 힘을 얻고 있다.

사이클 관점에서 볼 때, 원유 가격의 가장 쉬운 하락 경로는 여전히 남아 있다. 역사적으로 원유 가격은 4분기에 약세를 보이는 경향이 있으며, 이는 여름철 운전 시즌 이후 수요 감소와 관련이 있다.

정유소들은 이 시기에 유지보수를 진행하는데, 이로 인해 원유 재고가 증가하며 추가적인 하락 압력을 가하게 된다.

더불어, 전반적인 경제 전망도 원유에 유리하지 않다.

BCA 리서치 전략가들은 향후 12개월 동안 경기 침체 가능성이 높다고 진단하며, 글로벌 원유 수요 상황이 더욱 악화될 것으로 예상했다.

사우디 아람코가 아시아 구매자들에게 제공하는 공식 판매가(OSP)를 거의 3년 만에 최저 수준으로 인하한 것도 수요 전망에 부정적인 신호를 보이고 있다.

BCA는 특히 6~9개월의 기간 동안 투자자들이 원유에 대한 노출을 줄일 것을 권고했다.

이번 보고서는 원유 시장의 주기적 취약성과 지속적인 가격 약세 가능성을 강조했다.

기술적 요인에 의한 단기 랠리가 발생할 수는 있지만, 그 지속성은 짧을 것이며 랠리의 모멘텀이 사라지면 가격은 다시 하락세로 돌아설 가능성이 크다.

BCA 리서치는 또한 OPEC+의 시장 안정화 노력이 제한적일 것이라고 지적했다. OPEC+가 생산 감축을 연장하더라도, 2025년에는 원유 과잉을 막기에는 충분하지 않을 수 있다는 분석이다.

OPEC+는 더 깊은 감축을 해야 할 것이며, 이는 내부 불화와 합의 이행 문제를 일으킬 위험이 있다.