독일 경기침체 불가피, 노무라 전망

독일은 경기침체로 향하고 있으며, 최근 유럽중앙은행(ECB)의 정책 변화도 이를 피하기에는 역부족일 수 있다고 노무라(Nomura) 분석가들이 경고했다.

노무라는 독일 경제 전망을 하향 조정하며, 3분기 동안 경기침체가 지속될 것으로 예상하고 전체 경제 생산이 0.4% 감소할 것으로 전망했다.

이러한 예측은 독일이 오랜 구조적 문제와 불리한 글로벌 경제 환경의 결합으로 인해 경제 위축을 피하기 어려울 것이라는 분석에서 비롯되었다.

독일 경제의 핵심 문제는 오래된 구조적 우려가 현재의 경제적 역풍 속에서 더욱 악화되었다는 점이다.

독일 경제는 제조업 부문에 대한 의존도와 글로벌 무역 주기에 크게 노출되어 있어 외부 충격에 취약하다. 특히 중국과의 무역 관계에서 이러한 의존성이 두드러지며, 글로벌 수요가 약화되면서 상당한 변동성을 겪고 있다.

글로벌 제조업과 산업 생산의 둔화는 독일 경제에 특히 큰 타격을 주었으며, 이는 유로존의 다른 국가들보다도 더 심각한 영향을 미치고 있다.

에너지 가격 또한 독일 경제 문제의 중요한 원인으로 작용하고 있다. 에너지 가격의 급등은 주로 지정학적 긴장과 글로벌 공급망 차질로 인해 발생했으며, 그 여파는 여전히 독일 경제 전반에 영향을 미치고 있다.

노무라 분석가들은 "독일 경제를 바라볼 때, 중국과 글로벌 제조업 주기에 대한 노출, 에너지 가격 충격, 인구 감소와 부양 비율 증가 등 여러 구조적 문제가 경기를 둔화시키는 데 매우 취약하게 만들었다"고 지적했다.

노령 인구가 증가하고 경제를 뒷받침하는 노동 연령 인구가 줄어들면서 장기적인 성장에 구조적 제약이 생기고 있다. 이러한 인구 문제와 제조업 의존도가 결합되면서 독일 경제는 경기 둔화가 경기침체로 이어질 가능성이 크게 높아졌다.

투자자 심리를 측정하는 주요 지표인 센틱스(Sentix) 조사에 따르면, 독일 경제 전망은 지속적으로 악화되고 있으며, 현재 상황과 미래 기대치는 팬데믹 이전 수준을 크게 밑돌고 있다.

독일은 유로존 내에서도 특히 취약한 지점이 되었으며, 다른 유로존 국가들보다 빠르게 전망이 악화되고 있다.

산업 생산에 대한 공식 데이터 역시 암울한 상황을 보여준다. 지난 18개월 동안 독일의 산업 생산은 급격히 감소했으며, 다른 유로존 경제와 달리 반등의 조짐이 보이지 않는다.

노무라는 ECB의 최근 조치들이 중요하지만, 독일 경제를 구하기에는 너무 늦을 것이라고 지적했다. ECB는 최근 예치금 금리를 25bp 인하하여 3.50%로 낮추고 내년 핵심 인플레이션 전망을 상향 조정했다.

그러나 ECB는 GDP 성장 전망을 하향 조정했으며, 이는 인플레이션 관리와 경제 성장 지원 사이의 갈등이 커지고 있음을 시사한다.

노무라 분석가들은 ECB의 통화 정책 완화가 필요한 조치이긴 하지만, 이러한 조치가 독일 경제의 단기적인 흐름을 바꾸지는 못할 것이라고 주장했다.

독일의 더 깊은 구조적 문제, 특히 외부 무역 충격과 인구 문제는 통화 정책만으로는 해결될 수 없는 문제다.

독일의 경제 문제는 유로존 전체에도 광범위한 영향을 미칠 수 있다. 유로존 최대 경제국인 독일의 경기침체가 장기화되면 유로존 전체 성장률이 둔화될 가능성이 높으며, 다른 회원국들의 정책 결정에도 더욱 신중한 접근을 요구할 수 있다.

노무라는 독일의 구조적 문제를 유로존 회복에 대한 주요 위험 요소로 보고 유로존 GDP 전망을 하향 조정했다.